Структура двойных акций, описанная в заявке SpaceX на IPO, предоставляющая генеральному директору Илону Маску огромный контроль, возродила один из старейших споров на Уолл-стрит — корпоративное управление.
Хотя такие структуры не редкость в корпоративной Америке, особенно среди компаний, основанных основателями, мало какие вопросы так яростно критикуются сторожевыми псами управления.
Сторонники утверждают, что основатели-провидцы должны быть защищены от краткосрочного рыночного давления, в то время как критики предупреждают, что концентрация власти в руках инсайдеров ослабляет подотчетность.
Для многих инвесторов послужной список Маска по созданию компаний и его огромная популярность делают проблемы управления приемлемой ценой, если доходы последуют.
Однако некоторые другие задаются вопросом, сможет ли Маск уделять достаточно времени и внимания своим многочисленным громким проектам.
ЧТО ТАКОЕ СТРУКТУРА ДВОЙНЫХ АКЦИЙ?
Проще говоря, акции делятся на два класса в рамках этой системы. Один класс дает своим владельцам большее право голоса, чем другой, и эти высокоголосующие акции обычно принадлежат основателям или инсайдерам.
В случае SpaceX акции класса B дают 10 голосов на акцию, а акции класса A — один голос каждая. Маск будет владеть большинством акций класса B после продажи, что дает ему значительный контроль над решениями акционеров.
ПОЧЕМУ КРИТИКИ НЕНАВИДЯТ ЭТО?
Критики говорят, что «одна акция — один голос» является краеугольным камнем акционерной демократии, и любая корпоративная структура, дающая одному классу инвесторов больше прав, чем другим, даже если они владеют одинаковым количеством акций, концентрирует власть в руках немногих.
«Со временем такой подход «основатель знает лучше» может укрепить руководство и скрыть необходимость изменений в стратегии», — говорит Совет институциональных инвесторов, крупная группа инвесторов, которая давно борется против двойных акций.
ВЛИЯЮТ ЛИ МНОЖЕСТВЕННЫЕ КЛАССЫ АКЦИЙ НА ДОХОДНОСТЬ?
Исследование 2024 года, опубликованное в Harvard Law School Forum on Corporate Governance, показало, что в среднем компании в индексе Russell 3000 с двойной или множественной структурой акций превзошли компании с одним классом акций за пяти- и десятилетние периоды.
Однако отдельная статья Европейского института корпоративного управления показала, что премия в оценке, которой пользуются компании с двойными акциями, со временем уменьшается, и такие компании торгуются со скидкой к своим одноклассовым аналогам через 7-9 лет после IPO.
ВОЛНУЮТСЯ ЛИ ИНВЕСТОРЫ?
«Большинство инвесторов отказались от идеи, что права голоса все еще ценны, что прискорбно», — сказал Брайан Якобсен, главный экономический стратег Annex Wealth Management.
Кроме того, для таких компаний, как SpaceX, построенных вокруг популярного основателя, инвесторы могут быть еще более склонны обменять права голоса на доступ к бизнесу.
«Некоторые инвесторы могут рассматривать это как серьезный компромисс в управлении, в то время как другие могут решить, что это цена доступа к одной из немногих компаний масштаба и позиционирования SpaceX», — сказал Лукас Мюльбауэр, научный сотрудник IPOX.
КАКИЕ ДРУГИЕ КОМПАНИИ ИМЕЮТ ДВОЙНЫЕ АКЦИИ?
Материнская компания Google Alphabet, Meta Platforms, Palantir Technologies, Strategy и Berkshire Hathaway входят в число компаний с двумя или более классами акций.
